Всем привет! Меня зовут Илья Северов, я автор блога «Борода Инвестора» и я не инвестирую в российский фондовый рынок.
Вы спросите зачем же я тогда сюда пришел, тут же про инвестиции? Все верно. Я инвестирую на международных фондовых площадках, в частности на фондовых рынках США. И прежде чем вы решите, что это сложно и нечего вам тут больше делать – убедительно прошу уделить мне еще буквально пять минут вашего внимания. Я постараюсь убедить вас, что оно, как минимум, «того стоит».
Рассуждать и спорить на тему того, где проще инвестировать: у нас на родине или в тылу тактического противника – можно долго. Поэтому я обычно пользуюсь другим аргументом: на фондовых рынках США инвестировать выгоднее.
Это смелое заявление. Мое главное правило — никогда и ничего не принимай на веру, всегда делай свой due diligence, проверяй факты самостоятельно. Этим вместе и займемся.
Индекс.
Индекс – один из основных индикаторов любого рынка. Глядя на индекс можно сразу понять, в каком состоянии находится рынок. На графике ниже вы видите исторические значения индекса ММВБ. Вроде все выглядит неплохо, с начального значения в 100 рублей он вырос почти до 2000 рублей, увеличив вложения инвесторов почти в 20 раз. Это ведь хороший результат?
Ответ на этот вопрос, к сожалению, не так очевиден, каким представляется. При выборе долгосрочной стратегии инвестирования важно такое понятие, как абсолютная доходность — то есть доходность, учитывающая такие факторы как инфляция, волатильность, валютная составляющая и затраты на управление инвестициями.
Сегодня я постараюсь на примере индексов ММВБ и S&P500 пояснить как влияние этих факторов может сделать вроде выгодную инвестицию в российский фондовый рынок – убыточной.
Последние 6 лет.
Давайте сначала сконцентрируемся на последних 6 годах. На чашах весов – развитый рынок и развивающийся рынок. Стабильная доходность и предсказуемая волатильность против огромного потенциала и неизвестных рисков. Представим, что мы инвестируем наши сбережения непосредственно в индекс в конце 2009 года. Это было самое благоприятное время для инвестиций. Кризис 2008 года оставался позади, впереди нас ждало бурное восстановление рынков, подпитываемое дополнительной ликвидностью, которую создавал Федеральный Резерв США.
| Дата | Значение ММВБ | Изменение ММВБ | Значение S&P500 | Изменение S&P500 |
| 31/12/09 | 1370,01 | 1115 | ||
| 30/12/10 | 1687,99 | 23,21% | 1257 | 12,74% |
| 30/12/11 | 1402,23 | -16,93% | 1257 | 0,00% |
| 28/12/12 | 1474,72 | 5,17% | 1426 | 13,44% |
| 30/12/13 | 1504,08 | 1,99% | 1841 | 29,10% |
| 30/12/14 | 1396,61 | -7,15% | 2058 | 11,79% |
| 30/12/15 | 1761,36 | 26,12% | 2063 | 0,24% |
| CAGR | 4,28% | 10,80% |
Как видите за последние 6 лет – все очень печально. Средний CAGR (Capital Asset Growth Rate — средневзвешенный темп роста капитала или если совсем просто, то среднегодовая доходность) по индексу ММВБ – всего 4,28%. Для сравнения CAGR по S&P500 за тот же период – 10,80%. Худший год для S&P500 0% — для ММВБ -16,93%. Лучше бы вы положили рубли в банк. Первый раунд за американцем.
Долгосрочный период.
Говорят, что все споры о финансовых рынках можно выиграть просто ловко поменяв временной период, на котором рассматривается тот или иной тезис. Поэтому будем честными и посмотрим самый максимально доступный нам период – с первых дней индекса ММВБ (1997 год).
| Дата | ММВБ | S&P500 |
| 01/12/97 | 85,05 | 974 |
| 30/12/15 | 1761,36 | 2063 |
| CAGR | 18,34% | 4,26% |
В декабре 1997 года индекс ММВБ был равен 85 рублям. Спустя 18 лет, в конце прошлого года – значение индекса составило 1760 рублей. Итого результат где-то в районе 18% годовых. Солидно? Очень! CAGR индекса S&P500 за тот же период – жалкие 4,26%! Тут уже наш заокеанский партнер выглядит очень вяло. Но так ли это?
Выше я уже отметил, что долгосрочному инвестору важно понимать, не только какая доходность у его инструментов, но его должно так же волновать какое влияние на его портфель оказывают такие факторы как инфляция, волатильность и курсовая разница. Начнем с того, что среднегодовая инфляция за рассматриваемый период в России составила (по разным оценкам) где-то в диапазоне от 13% до 18%. Это либо полностью «съедает» нашу доходность, либо делает ее меньше, чем на рынке США, где инфляция составила где-то порядка 2,5%.
Я так же хочу отметить, что в данном расчете берется голое значение индекса, но S&P500 имеет так же солидную доходность по дивидендам, которая в период с 1997 по 2015 год дала сверху еще чуть больше 3%.
Еще вспомним наш пример, где мы рассматривали 6 лет. За этот период инфляция в России составила порядка 8,7%, при CAGR по индексу ММВБ равному 4,28%. Выводы делайте сами.
Но и это еще не все. Существует же еще валютная разница. Посмотрим как разница в курсах валют повлияла на наши инвестиции.
В валюте.
Учитывая что с 2010 по 2015 год курс доллара вырос с 30 рублей до 75 – я думаю мы можем не рассматривать этот период. Всем и так понятно, что кто переложился в доллары и так выиграли, не говоря о дополнительной доходности за счет инвестиций.
Но может на долгосрочном периоде не все так плохо?
Я посмотрел данные и боюсь вас расстроить. Если откинуть инфляцию и взять за основу курс доллара в 1997 году равный 6 рублей, то получается что средний CAGR по доллару составлял сумасшедшие 15% годовых и если сверху валютной доходности положить доходность от инвестиций в этой валюте – наш рынок снова будет проигрывать.
| Дата | Индекс | Курс $ | Портфель в Рублях | Портфель в USD | CAGR Годовая доходность |
| 01/12/97 | 85,05 | 5,92 | 10 000,00 ₽ | 1 688,90 $ | |
| 30/12/15 | 1761,36 | 35,00 | 207 097,00 ₽ | 5 917,06 $ | 7,21% |
| 30/12/15 | 1761,36 | 72,51 | 207 097,00 ₽ | 2 856,25 $ | 2,96% |
Я сделал гипотетический портфель, который в 1997 году стоил 10,000 рублей. К 2015 году он стоил уже чуть больше 200 тысяч. Затем мы переводим стоимость портфеля в доллары и сравниваем доходность. Даже при таком сильном допущении индекс ММВБ не дотягивается до доходности S&P500. Кроме того, ММВБ гораздо более волатилен и потенциальный инвестор переживет куда более серьезные потрясения в ходе своей деятельности.
В сухом остатке.
Если вопрос удобства зачастую упирается в предпочтения отдельных инвесторов, то аргументы доходности – одинаковы для всех. Какой смысл заниматься инвестирования на рынке, который исторически показывает свою неспособность не только показать доходность, но даже защитить капитал инвестора от инфляции?
Конечно, в данном посте рассмотрены только сами индексы, а не отдельные эмитенты и для хорошего управляющего всегда на любом рынке найдется возможность получить дополнительную доходность. Но давайте подумаем вместе, на сколько мы, индивидуальные инвесторы, обладаем достаточным уровнем знаний или поддержки для того, чтобы плыть против такого сильного течения? Не проще ли изначально поставить себя в такие условия, когда нужно грести не столько против течения, сколько просто грамотно править своей лодкой в выбранном направлении и с попутным ветром?
Для себя я на этот вопрос ответил. А вам – я дал просто пищу для размышлений. Никому не доверяйте на слово. Делайте свой due diligence.
