Почему я не инвестирую в России?Всем привет! Меня зовут Илья Северов, я автор блога «Борода Инвестора» и я не инвестирую в российский фондовый рынок.

Вы спросите зачем же я тогда сюда пришел, тут же про инвестиции? Все верно. Я инвестирую на международных фондовых площадках, в частности на фондовых рынках США. И прежде чем вы решите, что это сложно и нечего вам тут больше делать – убедительно прошу уделить мне еще буквально пять минут вашего внимания. Я постараюсь убедить вас, что оно, как минимум, «того стоит».

Рассуждать и спорить на тему того, где проще инвестировать: у нас на родине или в тылу тактического противника – можно долго. Поэтому я обычно пользуюсь другим аргументом: на фондовых рынках США инвестировать выгоднее.

Это смелое заявление. Мое главное правило — никогда и ничего не принимай на веру, всегда делай свой due diligence, проверяй факты самостоятельно. Этим вместе и займемся.

Индекс.

Индекс – один из основных индикаторов любого рынка. Глядя на индекс можно сразу понять, в каком состоянии находится рынок. На графике ниже вы видите исторические значения индекса ММВБ. Вроде все выглядит неплохо, с начального значения в 100 рублей он вырос почти до 2000 рублей, увеличив вложения инвесторов почти в 20 раз. Это ведь хороший результат?

micex

Ответ на этот вопрос, к сожалению, не так очевиден, каким представляется. При выборе долгосрочной стратегии инвестирования важно такое понятие, как абсолютная доходность — то есть доходность, учитывающая такие факторы как инфляция, волатильность, валютная составляющая и затраты на управление инвестициями.

Сегодня я постараюсь на примере индексов ММВБ и S&P500 пояснить как влияние этих факторов может сделать вроде выгодную инвестицию в российский фондовый рынок – убыточной.

Последние 6 лет.

Давайте сначала сконцентрируемся на последних 6 годах. На чашах весов – развитый рынок и развивающийся рынок. Стабильная доходность и предсказуемая волатильность против огромного потенциала и неизвестных рисков. Представим, что мы инвестируем наши сбережения непосредственно в индекс в конце 2009 года. Это было самое благоприятное время для инвестиций. Кризис 2008 года оставался позади, впереди нас ждало бурное восстановление рынков, подпитываемое дополнительной ликвидностью, которую создавал Федеральный Резерв США.

Дата Значение ММВБ Изменение ММВБ Значение S&P500 Изменение S&P500
31/12/09 1370,01 1115
30/12/10 1687,99 23,21% 1257 12,74%
30/12/11 1402,23 -16,93% 1257 0,00%
28/12/12 1474,72 5,17% 1426 13,44%
30/12/13 1504,08 1,99% 1841 29,10%
30/12/14 1396,61 -7,15% 2058 11,79%
30/12/15 1761,36 26,12% 2063 0,24%
CAGR 4,28% 10,80%

 

Как видите за последние 6 лет – все очень печально. Средний CAGR (Capital Asset Growth Rate — средневзвешенный темп роста капитала или если совсем просто, то среднегодовая доходность) по индексу ММВБ – всего 4,28%. Для сравнения CAGR по S&P500 за тот же период – 10,80%. Худший год для S&P500 0% — для ММВБ -16,93%. Лучше бы вы положили рубли в банк. Первый раунд за американцем.

Долгосрочный период.

Говорят, что все споры о финансовых рынках можно выиграть просто ловко поменяв временной период, на котором рассматривается тот или иной тезис. Поэтому будем честными и посмотрим самый максимально доступный нам период – с первых дней индекса ММВБ (1997 год).

Дата ММВБ S&P500
01/12/97 85,05 974
30/12/15 1761,36 2063
CAGR 18,34% 4,26%

 

В декабре 1997 года индекс ММВБ был равен 85 рублям. Спустя 18 лет, в конце прошлого года – значение индекса составило 1760 рублей. Итого результат где-то в районе 18% годовых. Солидно? Очень! CAGR индекса S&P500 за тот же период – жалкие 4,26%! Тут уже наш заокеанский партнер выглядит очень вяло. Но так ли это?

Выше я уже отметил, что долгосрочному инвестору важно понимать, не только какая доходность у его инструментов, но его должно так же волновать какое влияние на его портфель оказывают такие факторы как инфляция, волатильность и курсовая разница. Начнем с того, что среднегодовая инфляция за рассматриваемый период в России составила (по разным оценкам) где-то в диапазоне от 13% до 18%. Это либо полностью «съедает» нашу доходность, либо делает ее меньше, чем на рынке США, где инфляция составила где-то порядка 2,5%.

Я так же хочу отметить, что в данном расчете берется голое значение индекса, но S&P500 имеет так же солидную доходность по дивидендам, которая в период с 1997 по 2015 год дала сверху еще чуть больше 3%.

Еще вспомним наш пример, где мы рассматривали 6 лет. За этот период инфляция в России составила порядка 8,7%, при CAGR по индексу ММВБ равному 4,28%. Выводы делайте сами.

Но и это еще не все. Существует же еще валютная разница. Посмотрим как разница в курсах валют повлияла на наши инвестиции.

В валюте.

Учитывая что с 2010 по 2015 год курс доллара вырос с 30 рублей до 75 – я думаю мы можем не рассматривать этот период. Всем и так понятно, что кто переложился в доллары и так выиграли, не говоря о дополнительной доходности за счет инвестиций.

Но может на долгосрочном периоде не все так плохо?

Я посмотрел данные и боюсь вас расстроить. Если откинуть инфляцию и взять за основу курс доллара в 1997 году равный 6 рублей, то получается что средний CAGR по доллару составлял сумасшедшие 15% годовых и если сверху валютной доходности положить доходность от инвестиций в этой валюте – наш рынок снова будет проигрывать.

Дата Индекс Курс $ Портфель в Рублях Портфель в USD CAGR Годовая доходность
01/12/97 85,05 5,92 10 000,00 ₽ 1 688,90 $
30/12/15 1761,36 35,00 207 097,00 ₽ 5 917,06 $ 7,21%
30/12/15 1761,36 72,51 207 097,00 ₽ 2 856,25 $ 2,96%

 

Я сделал гипотетический портфель, который в 1997 году стоил 10,000 рублей. К 2015 году он стоил уже чуть больше 200 тысяч. Затем мы переводим стоимость портфеля в доллары и сравниваем доходность. Даже при таком сильном допущении индекс ММВБ не дотягивается до доходности S&P500. Кроме того, ММВБ гораздо более волатилен и потенциальный инвестор переживет куда более серьезные потрясения в ходе своей деятельности.

В сухом остатке.

Если вопрос удобства зачастую упирается в предпочтения отдельных инвесторов, то аргументы доходности – одинаковы для всех. Какой смысл заниматься инвестирования на рынке, который исторически показывает свою неспособность не только показать доходность, но даже защитить капитал инвестора от инфляции?

Конечно, в данном посте рассмотрены только сами индексы, а не отдельные эмитенты и для хорошего управляющего всегда на любом рынке найдется возможность получить дополнительную доходность. Но давайте подумаем вместе, на сколько мы, индивидуальные инвесторы, обладаем достаточным уровнем знаний или поддержки для того, чтобы плыть против такого сильного течения? Не проще ли изначально поставить себя в такие условия, когда нужно грести не столько против течения, сколько просто грамотно править своей лодкой в выбранном направлении и с попутным ветром?

Для себя я на этот вопрос ответил. А вам – я дал просто пищу для размышлений. Никому не доверяйте на слово. Делайте свой due diligence.

  • Илья, спасибо за статью! Добавил ваш блог к себе в RSS-ленту 🙂

    Хотел бы сказать, что инвестировать в зарубежные активы можно и через отечественные управляющие компании и московскую биржу. Например, можно приобрести ETF на индекс MSCI USA.

    • severov

      Спасибо за отзыв.

      Да, я знаю, что уже есть инструменты для глобальной аллокации активов и на нашем рынке, но у наших заокеанских партнеров выбор инструментов гораздо шире, а комиссии из-за жесткой конкуренции ниже, даже с учетом работы через наших брокеров.

  • V

    Не стал читать, очень сложно написано. Закончил чтение на слове CAGR. Хотя бы расшифровывали.

    • severov

      Расшифровывается при первом же упоминании, но на всякий случай добавил к расшифровке определение 🙂

  • severov

    Уважаемые читатели, если какие-то моменты показались недостаточно ясными или сложными для понимания — я буду рад более подробно осветить их или в комментариях или в виде отдельного поста. Я думаю так нам будет проще наладить продуктивный диалог 🙂

  • Milken

    Хорошая статья! спасибо! Для лучшей диверсификации по моему мнению лучше все же вкладывать как в долларовые активы, так и в рублевые. Живем то мы в России.

    • severov

      Спасибо за отзыв!

      Мне кажется ключевым фактором является глобальная диверсификация. Всем известно что инвесторы склонны инвестировать в «отечественные» (для разных стран естественно свои) активы, забывая о том, что их рынок так же завязан с глобальным рынком, как и все остальные. Поэтому скорее важно получить адекватное глобальное покрытие.
      Если что-то пойдет плохо в России — скорее всего во всем остальном мире либо так же плохо, либо лучше. И наоборот, если все плохо в остальном мире — то все плохо и в России (обратной связи к сожалению не наблюдается пока).

      • Milken

        Все же не надо думать что, то что происходило в прошлом будем и в будущем.
        А так Активы иностранные покупаются в долларах. Если плохо везде. То мы нигде больше не заработаем. Если плохо только у нас, мы поднимем на переоценке долларовых активов, если будет плохо с баксом, то поднимем на переоценке рублевых активов относительно доллара. Как то так.

  • А каким образом можно начать подобные инвестиции? С какой суммы? Как это юридически организовано?

    • severov

      Дарья, это довольно обширная тема, поэтому ее я обязательно буду раскрывать в следующих статьях, я думаю многим будет интересно.

      Но если кратко, то все зависит от стратегии инвестирования. Важно минимизировать потери на комиссии и я постараюсь рассмотреть как можно это сделать инвесторам с разным начальным капиталом.

  • shamus

    Уважаемый Илья Северов, если не секрет какая ваша доходность за последний год на не Российских инвестициях?